2026年5月12日，东吴证券发布了一篇燃气Ⅱ行业的研究报告，报告指出，欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气（300483）+长协成本优势新奥股份（600803）、新奥能源、九丰能源（605090）。
报告具体内容如下：
投资要点 价格跟踪：欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨。截至2026/05/08,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.4%/-3.3%/-0.4%/+2.3%/-7.6%至0.7/3.7/4.1/4.3/4.1元/方。 供需分析：
1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+4.4.%。截至2026/05/01，美国储气量周环比+630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比+14%。
2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-3.3%。2026M1，欧洲天然气消费量为660亿方，同比+9%。2026/4/30-2026/5/06，欧洲天然气供给周环比-2.6%至67573GWh；其中，来自LNG接收站30927GWh，周环比+0.3%；来自库存消耗-22845GWh，周环比+32.7%；来自挪威北海管道气24128GWh，周环比-7.6%；来自北非气源7336GWh，周环比-2.3%；来自东线气源2734GWh，周环比+6.2%；来自里海气源2448GWh，周环比+2.9%。截至2026/05/07，欧洲天然气库存391TWh（377亿方），同比-35.5TWh；库容率34.51%，同比-3.2pct，周环比+1.8pct。
3）地缘冲突推涨LNG到岸价，带动国内LNG出厂价周环比+2.3%。同比+3.2%至681亿方。2026年3月，国内液态天然气进口均价3111元/吨，环比-4.8%，同比-15.6%;国内气态天然气进口均价2329元/吨，环比-0.7%，同比-13.1%;天然气整体进口均价2710元/吨，环比-1.9%，同比-16%。截至2026/05/08，国内进口接收站库存330.71万吨，同比+4.13%，周环比+7.37%；国内LNG厂内库存57.15万吨，同比+9.17%，周环比-0.8%。
顺价进展：2022~2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。
1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。
2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。
1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/5/8，较2.27冲突爆发前，布油变动+40%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。
2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/5/8新奥股份美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.59元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性49%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【新奥能源】2026/5/8按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，新奥能源股价对应并购完成26年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%；26年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%具安全边际。【九丰能源】2026/5/8九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.36元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性14%。【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。
1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26年股息率5.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】（26年股息率5.1%）【昆仑能源】（26年股息率4.8%）【中国燃气】（26年股息率6.8%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率6.6%）【佛燃能源】（26年股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。
2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率3.3%）【新奥股份】（26年股息率4.4%）【佛燃能源】（26股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】。
3）地缘冲突，能源自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/5/
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